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Original-Research: Brockhaus Technologies AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Brockhaus Technologies AG

Unternehmen: Brockhaus Technologies AG
ISIN: DE000A2GSU42

Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.05.2024
Kursziel: 71,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Brockhaus Technologies: Hightech statt alter Wälzer

Ein Unternehmen, das die Rule of 40 locker schlägt und zum 5,8-fachen
EBITDA des laufenden Jahres bewertet ist, klingt fast zu gut, um wahr zu
sein. Doch mit Brockhaus Technologies bietet sich am deutschen Aktienmarkt
derzeit genau diese außergewöhnliche Opportunität. Das Unternehmen ist 2020
im Rahmen eines IPOs an die Börse gekommen und wird vom Gründer und CEO
Marco Brockhaus geführt, der über 25 Jahre Private Equity-Erfahrung besitzt
und u.a. zwei eigene PE-Fonds mit deutlich zweistelligen Returns auflegte
sowie einen weiteren beriet. Mit Brockhaus Technologies verfolgt der CEO
nun die gleiche Strategie - jedoch mit einer permanenten Kapitalbasis und
ohne Exit-Druck.

Brockhaus fokussiert sich ausschließlich auf die Akquisition von
Technologie- und Innovationsführern mit skalierbaren B2B-Geschäftsmodellen,
die über nachhaltige Wettbewerbsvorteile und einen klaren USP verfügen
sowie ein hohes Umsatzwachstum (ideal >20% p.a.) bei hohen EBITDA-Margen
(ideal >30%) aufweisen.

Aktuell hält Brockhaus mit Bikeleasing und IHSE zwei wachstums- und
margenstarke Technologie-Unternehmen, wobei Ersteres den Großteil des
Konzern-EBITDAs beisteuert. Als zweitgrößter Dienstradleasinganbieter in
Deutschland überzeugt Bikeleasing nicht nur mit einer starken Value
Proposition, sondern auch mit seinen Economics. In 2023 erzielte die
Tochter eine EBITDA-Marge von 43,2% bei einem Umsatzwachstum von über 37%.
Damit übertrifft es die Rule of 40 deutlich. Einmaleffekt? - Fehlanzeige.
Für 2024 erwarten wir ein Wachstum von 29,2% bei einer EBITDA-Marge von
43,7%. Neben dem hohen Potenzial in Deutschland und Österreich bieten sich
Bikeleasing mit der Expansion in andere europäische Länder sowie der
Erweiterung der Produktpalette um weitere Benefits zwei weitere wesentliche
Opportunitäten, wobei sich Letztere mit der im April '24 vollzogenen
Übernahme des Multi-Benefit-Anbieters Probonio bereits ab H2/24
materialisieren dürfte. Durch den Roll-Out zusätzlicher Benefits auf die
über 3,4 Mio. angeschlossenen Bikeleasing-Kunden sollten u.E. deutliche
Umsatzsynergien entstehen.

Die zweite Beteiligung, IHSE, ist einer der weltweit führenden Hersteller
von High-End-KVM-Technologie (Keyboad, Video, Mouse). Diese kommt
insbesondere in 'mission-critical'-Situationen zum Einsatz und ermöglicht
eine hochsichere verschlüsselte Kommunikation ohne Signalverzögerung
(Latenz) zwischen Nutzer und Server über weite räumliche Distanzen von bis
zu 160 Kilometern. Als Technologieführer in einem von der Digitalisierung,
Automatisierung und Cybersicherheit beflügelten oligopolistischen Markt
erzielt IHSE seit mehr als einem Jahrzehnt zweistellige Wachstumsraten
(CAGR 2009-2023: 13,2%) bei einer aktuellen Rohmarge von rd. 75% und einer
EBITDA-Marge i.H.v. 27%. Nach unseren Informationen verfügt IHSE über das
breiteste und tiefste Produktportfolio am Markt und erfüllt seit Ende 2022
als zweiter westlicher Hersteller die höchsten Sicherheitsvorgaben in den
USA sowie der EU. Damit wird IHSE u.E. ein bisheriges Monopol aufbrechen
und im hochprofitablen Government & Defense-Bereich signifikantes
Umsatzpotenzial erschließen.

In den letzten 18 Monaten hat sich BKHT nahezu gänzlich entschuldet und
verfügt daher über signifikante Finanzierungskapazitäten (MONe: 150 Mio.
EUR), die für weitere Übernahmen eingesetzt werden können. Bereits durch
die dynamische Entwicklung der Töchter erwarten wir mittelfristig ein
zweistelliges jährliches Gewinnwachstum. Wir nehmen die Aktie mit einem
Kursziel von 71,00 EUR und einer Kaufempfehlung in unsere Coverage auf.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29911.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Quelle: dpa-AFX