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Original-Research: APONTIS PHARMA AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.07.2023
Kursziel: 15,50 Euro (zuvor: 20,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)

Nächste bittere Pille mit erneuter Prognoseanpassung

Die APONTIS PHARMA AG hat vergangenen Donnerstag am späten Abend eine
Ad-hoc-Mitteilung veröffentlicht und aufgrund der Entwicklung im ersten
Halbjahr sowie außerordentlicher Ergebnisbelastungen die Guidance für 2023
ausgesetzt sowie das bisherige Mittelfristziel von 100 Mio. Euro Umsatz bis
2026 offiziell zurückgenommen.

Umsatzentwicklung in Q2 im Rahmen des Erwartbaren, schwaches Ergebnis: Im
Zuge der Meldung hat das Unternehmen ebenfalls vorläufige Rahmendaten für
die Entwicklung in H1 bekannt gegeben. Mit einem Umsatz von 9,1 Mio. Euro
lag die Entwicklung in Q2 mit einem Minus von 34,1% wie erwartet deutlich
unter dem Vorjahr (MONe: 9,3 Mio. Euro). Das EBITDA belief sich in Q2 auf
-2,5 Mio. Euro und fiel noch schwächer aus als im Vorquartal (-1,5 Mio.
Euro) und von uns erwartet (-2,0 Mio. Euro). Grund hierfür waren neben
fehlender Deckungsbeiträge u.a. Kosten im Rahmen der Einführung von neuen
Single Pills.

Rücknahme der Guidance vor allem wegen außerordentlicher
Ergebnisbelastungen: Neben der Abfindung für den ehemaligen CEO (0,8 Mio.
Euro) dürften weitere außerordentliche Belastungen im Rahmen der
angekündigten Maßnahmen zur Steigerung der operativen Performance anfallen,
die im Umfang aktuell noch nicht vollumfänglich vom Unternehmen
eingeschätzt werden. Außerdem sollen diese in Abstimmung mit dem neuen CEO
Bruno Wohlschlegel (ab 1. September) erfolgen. Insofern können wir die
eingeschränkte Visibilität zum jetzigen Zeitpunkt nachvollziehen, hätten
aber eine Bandbreite als Szenario für die Ergebnisentwicklung bevorzugt.

Steigerung der Vertriebseffizienz zwingend erforderlich: Wir haben über die
letzten Wochen den Eindruck gewonnen, dass die Effektivität des Vertriebs
von APONTIS bislang nur sehr eingeschränkt quantifizierbar ist.
Entsprechend hat das Unternehmen u.E. bislang mehr nach dem Prinzip
"Hoffnung" (durch Studienevidenz und breiteres Produktportfolio) agiert,
als den Vertrieb auf Basis individueller KPIs zu steuern. Entsprechend
sehen wir hier zwingenden Handlungsbedarf, um die Prognosefähigkeit und
Kosteneffizienz wieder herzustellen. Hierzu wird u.E. auch eine Anpassung
der adressierten Ärzteschaft und eine entsprechende Überprüfung der
aktuellen Vertriebsstruktur notwendig sein.

Prognoseanpassung: Wir hatten im Rahmen der Gewinnwarnung im Mai das
Mittelfristziel von 100 Mio. Euro Umsatz bis 2026 bereits ad acta gelegt.
Wir senken die Prognosen nun erneut, um die erwartbaren Einmalbelastungen
für 2023 zu berücksichtigen (MONe: 3 Mio. Euro) und eine flachere
Anlaufkurve der neuen Single Pills zu berücksichtigen.

Fazit: Die erneute Gewinnwarnung ist eine weitere bittere Pille. An dem
Potenzial der Therapie haben wir aufgrund der klinischen Evidenz und der
Erfolge in anderen Ländern keinen Zweifel. APONTIS ist u.E. hier
unverändert am besten aufgestellt, auch wenn die Umsetzung länger dauern
wird, als bislang antizipiert. Fundamental sehen wir die Aktie nach dem
aktuellen Kursverfall als unterbewertet an, wenngleich Investoren vorerst
noch starke Nerven und Geduld mitbringen müssen. Wir belassen die Aktie auf
dem "Kaufen" Rating mit einem neuen Kursziel von 15,50 Euro (zuvor: 20,00
Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27431.pdf

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Quelle: dpa-AFX