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Original-Research: OTRS AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu OTRS AG

Unternehmen: OTRS AG
ISIN: DE000A0S9R37

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.11.2023
Kursziel: 13,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

OTRS mit zweistelligem Umsatzwachstum in H1 - Hohe Kosten führen zur
Senkung der FY-Ergebnisprognose

Die OTRS AG hat jüngst ihren H1-Bericht veröffentlicht und unsere Prognosen
sowohl umsatzseitig- als auch ergebnisseitig übertroffen. Wie von uns
erwartet, sieht sich das Unternehmen jedoch einer anhaltenden
Kundenzurückhaltung bei einer gleichzeitig erhöhten Kostenbasis ausgesetzt,
sodass das zweite Halbjahr schlechter ausfallen dürfte.

Zweistelliges Umsatzwachstum in H1: In der ersten Jahreshälfte konnte OTRS
seine Erlöse um 11,5% yoy auf 6,3 Mio. Euro steigern. Dabei legten die
wiederkehrenden Erlöse leicht unterproportional um 8,1% yoy auf 5,6 Mio.
Euro zu, während die als "Hilfsumsätze" anzusehenden Umsätze aus
Consultingleistungen um 52,0% yoy auf 0,7 Mio. Euro stiegen. Insgesamt
wuchs die Zahl der aktiven Verträge bei einer gleichbleibenden Churn-Rate
von rd. 10% in H1 von 834 auf 839 und das Vertragsvolumen um 1,4% YTD auf
10,7 Mio. Euro. Für das Gesamtjahr rechnet OTRS mit einem Umsatzplus von
rd. 5% auf ca. 12,4 Mio. Euro.

Ende der aktivierten Eigenleistungen wirkt sich negativ auf Profitabilität
aus: Wie vom Vorstand kommuniziert aktiviert OTRS seit Beginn des GJ 2023
keine Eigenleistungen mehr. Während wir dieses Vorgehen begrüßen, werden
sich durch verbleibende AfA Ergebnisbelastungen einstellen. Darüber hinaus
führte der höhere Personalbestand sowie die Einführung von SAP zu einer
erhöhten Kostenbasis. Insgesamt fiel das bereinigte EBIT in H1 auf 0,03
Mio. Euro (H1/22: 0,12 Mio. Euro), das EBITDA betrug 0,1 Mio. Euro.
Ergebnisseitig senkte der Vorstand seine EBITDA-Prognose auf -0,5 bis -0,8
Mio. Euro (zuvor: ausgeglichen bis leicht negativ). Der op. CF belief sich
aufgrund einer durch die SAP-Einführung verzögerten Rechnungsstellung, der
Auflösung von PRAP für nicht abgerufene Leistungen und höheren
Steuerzahlungen auf -1,5 Mio. Euro (Vj.: +0,8 Mio. Euro).

[Tabelle]

Konsolidierte Finanzergebnisse erst zum GB/23 zu erwarten; Internationale
Töchter mit positiver Entwicklung: Im EC wies CEO Mindermann daraufhin,
dass konsolidierte Finanzzahlen voraussichtlich erst im nächsten GB
veröffentlicht werden. Weiter führte er aus, dass die Umsatzentwicklung
dergleichen die der AG (+11,5% yoy) übertraf. Mit einem Umsatz von 2,4 Mio.
Euro in 2022, einem EBIT von 0,6 Mio. Euro und einem Gewinn von 0,5 Mio.
Euro steuerten die Vertriebstöchter bereits 2022 den Großteil der Gewinne
bei. Für 2023 gehen wir von einem zweistelligen Ergebniswachstum der
Töchter aus.

Fazit: OTRS' Ergebnis ist derzeit von höheren operativen Kosten und
Abschreibungen auf Eigenleistungen belastet. Aufgrund vertrieblicher
Herausforderungen erwarten wir 2024 ein Umsatzwachstum von 5,1% bei einem
ausgeglichenem EBITDA. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser
Kursziel i.H.v. 13,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX