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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

- Nach Transformationsjahr 2024 Rückkehr in Gewinnzone erwartet
- Neuausrichtung trägt Früchte
- Bodenbildung bei der Zinsmarge erwartet
 
Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichts 2023 hat die UmweltBank AG
die bereits im März veröffentlichten vorläufigen Zahlen bestätigt. Wie
bereits im Vorfeld bekannt, war das Kreditneugeschäft rückläufig und lag
mit 459 Mio. EUR (VJ: 623 Mio. EUR) unter dem Vorjahreswert. Ein Grund hierfür
war die Erhöhung des Kapitalzuschlags auf 3,7 % (31.12.22: 1,5 %), die eine
stärkere Neukreditvergabe verhinderte.
 
Neben der geringeren Wachstumsdynamik bei den Krediten führte auch die
weiter rückläufige Zinsspanne zu einem erwarteten Rückgang des
Zinsergebnisses auf 41,11 Mio. EUR (VJ: 58,79 Mio. EUR). Da das
Einlagengeschäft eine kürzere Duration aufweist, reagiert es stärker auf
Zinserhöhungen, was zu höheren Zinsaufwendungen führte. Darüber hinaus
stiegen auch die Zinsaufwendungen für die aufgenommenen Mittel bei der EZB
und der KfW, die ebenfalls einen wichtigen Refinanzierungsblock für die
UmweltBank AG darstellen. Parallel zum Rückgang des Zinsergebnisses
reduzierte sich das Finanzergebnis deutlich auf 7,17 Mio. EUR (VJ: 24,83 Mio.
EUR). Dies stellt eine Normalisierung dar, nachdem der Vorjahreswert durch
den Verkauf einer Beteiligung an einer Windparkgesellschaft in Höhe von
rund 20 Mio. EUR stark positiv beeinflusst war.
 
Der starke Ertragsrückgang ging im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 mit
einem ebenso starken Kostenanstieg einher, was in Summe zu einem deutlichen
Rückgang des EBT auf 1,10 Mio. EUR (VJ: 39,21 Mio. EUR) führte. Maßgeblich für
den Kostenanstieg war der Wechsel des Kernbankensystems, der mit
Sonderaufwendungen in Höhe von 10,14 Mio. EUR verbunden war. Darüber hinaus
verzeichnet die UmweltBank AG einen deutlichen Anstieg der Personalkosten.
 
Das laufende Geschäftsjahr 2024 ist ebenfalls als Transformationsjahr zu
betrachten. Dies vor dem Hintergrund, dass weitere Investitionen in Technik
und Aufbauorganisation geplant sind. Darüber hinaus steht der Ausbau der
Privatkundeneinlagen im Fokus, was mit erhöhten Marketingaufwendungen
einhergeht. Zudem wird die Gesellschaft im laufenden Geschäftsjahr die
Digitalisierung weiter vorantreiben und verstärkt in diesen Bereich
investieren. Die Investitionen sowie nachlaufende Kosten im Zusammenhang
mit der Migration des Kernbankensystems in Höhe von 4 Mio. EUR werden
voraussichtlich zu einem Ergebnis vor Steuern von -15 Mio. EUR bzw. -20 Mio.
EUR führen.
 
Den höheren Kosten steht eine Trendwende im Zins- und Finanzergebnis
gegenüber. Die UmweltBank AG hat einen Schwerpunkt auf den Ausbau des
Einlagengeschäfts mit Privatkunden gelegt, was bereits Früchte trägt. In
den ersten drei Monaten 2024 konnten rund 8.000 neue Kunden und
Kundeneinlagen in Höhe von rund 250 Mio. EUR gewonnen werden. Bis 2028 soll
die Marke von 500.000 Bestandskunden erreicht werden. Steigende
Kundeneinlagen sollen einerseits eine Ausweitung des Kreditgeschäfts
ermöglichen, insbesondere können auf der Aktivseite Zinserträge aus der
Anlage von Kundengeldern (EZB; Anleihen) generiert werden.
 
Das Kreditgeschäft wird sich zukünftig auf Firmenkunden konzentrieren. Für
das laufende Geschäftsjahr wird ein Neugeschäft von 250 Mio. EUR erwartet.
Die Steigerung des Kreditneugeschäftes soll durch die Freisetzung von in
Beteiligungen gebundenem Kapital gesteigert werden. Darüber hinaus soll der
Kapitalzuschlag nach Erfüllung der regulatorischen Vorgaben wieder auf
Normalniveau zurückkehren, was ebenfalls eine Steigerung des
Kreditneugeschäftes ermöglichen wird. Bis 2028 soll das
Brutto-Neugeschäftsvolumen auf über 1,0 Mrd. EUR gesteigert werden. Das
Zinsergebnis aus dem Kreditgeschäft soll sich im Zuge der erwarteten
Steigerung der Zinsmarge ebenfalls verbessern. Hierzu sollen das Auslaufen
von niedrig verzinsten Krediten sowie die erwartete stabile Zinsentwicklung
beitragen.
 
Das Finanzergebnis sollte in den kommenden Geschäftsjahren nicht zuletzt
aufgrund des kontinuierlichen Abbaus des Beteiligungsgeschäfts steigen. Im
ersten Quartal 2024 wurden bereits zwei Windparkbeteiligungen und eine
Immobilienbeteiligung gewinnbringend veräußert. Weitere Veräußerungen sind
opportunistisch geplant. Auch das Provisions- und Handelsergebnis soll von
den steigenden Kundeneinlagen profitieren und ebenfalls leicht zulegen.
 
Nach einem deutlichen Anstieg der Gesamtkosten im Geschäftsjahr 2024 ist ab
dem kommenden Geschäftsjahr 2025 mit einer zügigen Rückkehr in die
Gewinnzone zu rechnen. Für das kommende Geschäftsjahr 2025 erwarten wir ein
EBT von 5,75 Mio. EUR (2024: -15,90 Mio. EUR) und für das Geschäftsjahr 2026
ein EBT von 20,49 Mio. EUR.
 
Wir haben die UmweltBank AG im Rahmen eines Residualeinkommens-Verfahrens
bewertet und einen fairen Wert von 9,60 EUR je Aktie ermittelt. Auf Basis des
aktuellen Aktienkurses von 6,44 EUR vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30101.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 26.06.2024 (08:45 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 26.06.2024 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX