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Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 3,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Schaffer; Cosmin Filker

Geschäftsjahr 2023 erfolgreich abgeschlossen;
Ergebnisentwicklung leidet unter starkem Kostendruck;
Positiver Geschäftsausblick für das Geschäftsjahr 2024
 
Die BHB konnte das Geschäftsjahr 2023 mit einem Umsatz- und Absatzplus
erfolgreich abschließen. Dabei haben alle Vertriebskanäle einen positiven
Umsatz- und Absatzbeitrag geleistet. Insgesamt konnte eine Steigerung des
Gesamtgetränke-absatzes von 198,4 thl auf 209,0 thl erzielt werden, was
einer Steigerung von +5,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der
Gesamtabsatz umfasst dabei sowohl die Eigenproduktion als auch den
Getränkeabsatz im Rahmen des Handelsgeschäfts. Letztlich erzielte die BHB
Umsatzerlöse in Höhe von 18,83 Mio. EUR (2022: 16,66 Mio. EUR), was einer
Umsatzsteigerung von +13,1% entspricht. Damit hat das Unternehmen die
Umsatzprognose am oberen Ende der Unternehmensguidance (Prognosebandbreite
in Mio. EUR: 16,02 bis 19,58) erreicht. 
 
Das im Geschäftsjahr 2023 erwirtschaftete EBITDA lag mit 2,10 Mio. EUR
(Vorjahr: 2,10 Mio. EUR) auf dem Niveau des Vorjahres. Dabei führten
gestiegene Beschaffungspreise zu einer erhöhten Kostenbelastung, was sich
in einem Anstieg der Materialaufwandsquote von 36,9 % auf 39,0 %
wiederfindet. Folglich sank die EBIT-DA-Marge von 12,6% auf 11,1%. Das
Nachsteuerergebnis lag mit 0,24 Mio. EUR (VJ: 0,35 Mio. EUR) unter
Vorjahresniveau. Dennoch schlägt die BHB auch für das abgelaufene
Geschäftsjahr 2023 wieder eine Dividendenausschüttung an die Aktionäre vor.
Demnach wird die BHB auf der diesjährigen Hauptversammlung am 28.06.2024
eine Gewinnausschüttung in Höhe von 0,19 Mio. EUR bzw. 0,06 EUR je Aktie
vorschlagen, wie aus der Corporate News vom 20.03.2024 hervorgeht. Dies
würde einer Ausschüttungsquote von 79,2 % (Vorjahr: 43,2 %) entsprechen.
 
Für das Geschäftsjahr 2024 erwartet die BHB, aufgrund des weiterhin
herausfordernden Branchen- und Marktumfeldes, in etwa einen
gleichbleibendes Absatzniveau, jedoch höhere Getränke-Umsatzerlöse
basierend auf bereits vorgenommen Preisanpassungen. Konkret erwartet die
Gesellschaft daher für das laufende Geschäftsjahr 2024 Bruttoumsatzerlöse
in Höhe von 19,10 Mio. EUR. Bereinigt um die Biersteuer in Höhe von 0,7 Mio.
EUR wird mit Nettoumsatzerlösen in Höhe von 18,40 Mio. EUR kalkuliert, auch
hier mit einer Prognosebandbreite von +5% / -5%. Die BHB prognostiziert
somit einen Nettoumsatz in einer Bandbreite von 18,15 Mio. EUR bis 20,06 Mio.
EUR. Somit ist die Gesellschaft in Bezug auf die operative
Geschäftsentwicklung 2024 positiv gestimmt.
 
Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnen wir mit einem Bruttoumsatz in
Höhe von 19,36 Mio. EUR. Damit liegt unsere Umsatzschätzung innerhalb der
Prognosebandbreite der BHB Brauholding. Analog zur positiven Umsatzprognose
erwarten wir für das Geschäftsjahr 2024 ein EBITDA in Höhe von 2,34 Mio. EUR
(EBITDA-Marge: 12,1 %), was ebenfalls innerhalb der Gudiance liegt, die
eine EBITDA-Marge in Höhe von 12,1 % in Aussicht stellt. Für die Folgejahre
erwarten wir ein E-BITDA in Höhe von 2,42 Mio. EUR im Jahr 2025 und in Höhe
von 2,52 Mio. EUR im Jahr 2026. Perspektivisch erwarten wir insbesondere
aufgrund von Skaleneffekten eine Verbesserung der Profitabilität.
Dementsprechend wird für die Schätzjahre 2025 und 2026 davon ausgegangen,
dass sich die bereits eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen sowie Maßnahmen
zur Produktivitätssteigerung positiv auf die zukünftige Ergebnis- und
Margenentwicklung auswirken werden.
 
Einerseits wirkt sich die Einbeziehung des Schätzjahres 2026 und somit die
höhere zukünftige Umsatzbasis für die Stetigkeitsphase kurserhöhend aus.
Dem steht jedoch ein marktbedingter Anstieg des risikolosen Zinssatzes auf
2,50 % (bisher: 2,00 %) gegenüber, wodurch sich die Kapitalkosten erhöht
haben. Die beiden kursbeeinflussenden Effekte gleichen sich weitgehend aus,
so dass sich ein nahezu unverändertes Kursziel von 3,50 EUR (alt: 3,51 EUR)
ergibt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29775.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 16.05.2024 (12:30 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 16.05.2024 (13:30 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2024

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX