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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE
ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.02.2024
Kursziel: 18,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Feedback HIT & Q4-Preview: Serviceware weiter mit gutem operativem Momentum

Wir durften jüngst die Serviceware SE auf unseren Hamburger Investorentagen
begrüßen, die von CFO Harald Popp vertreten wurde. Hervorgehoben wurden
neben operativen Highlights auch die Chancen der AI für Serviceware.

In den letzten Monaten wiesen wir bereits mehrmals auf die attraktive
Bewertung des Unternehmens hin, das nach zwischenzeitlichen Verlusten und
einem zuletzt leichten Cash-Burn im Zuge der SaaS-Transformation nun in
H2/2023 den nachhaltigen EBITDA-Break-Even erreicht haben dürfte. Wir sind
davon überzeugt, dass Serviceware in Q4/23 erneut ein positives EBITDA
erzielt hat (MONe: 0,9 Mio. EUR) und rechnen mit einem Q4-Umsatz i.H.v.
23,4 Mio. EUR, sodass die FY-Umsatz-Guidance (+5,0 bis +10,0% yoy) mit
einem Wachstum von +9,6% yoy am oberen Ende erreicht werden dürfte. Zum
starken Q4 dürften u.E. sowohl die neu gewonnenen SaaS-Kunden als auch die
sich erstmals vollumfänglich auswirkenden Effizienzmaßnahmen beigetragen
haben.

7-stelligen-SaaS-Auftrag gewonnen: Zuletzt vermeldete SJJ den Gewinn eines
weiteren hochkarätigen Großkunden, der sich sowohl für den aktuellen
'Verkaufsschlager' Serviceware Financial sowie das ergänzende Corp.
Performance-Management- und BI-Modul Serviceware Performance entschied.
Nach Unternehmensangaben zählt der Neukunde aus dem Logistiksektor zu den
Fortune-150 und erzielt mit mehreren zehntausend Mitarbeitern Umsätze im
mittleren zweistelligen Milliarden-Euro-Bereich. Die Serviceware-Lösungen
ersetzen hierbei die eigenentwickelten Lösungen des Kunden und dürften
damit die ersten 'professionellen' Werkzeuge sein, die der Kunde im Bereich
ITFM und CPM einsetzt. Die enorme Dynamik bei der Neukundengewinnung wird
auch durch die nachstehende Grafik verdeutlicht, welche die Steigerung der
Vertragsverbindlichkeiten (zukünftige, bereits vertraglich fixierte
Umsätze) im Zeitablauf darstellt. Trotz der deutlich gestiegenen
SaaS-Umsatzbasis (das Verumsatzen reduziert die Vertragsverb.), stiegen
diese in 9M/23 bereits um 29,4% yoy bzw. um 25,6 Mio. EUR, was nahezu dem
Gesamtbestand aus Ende 2021 entspricht.

[Abbildung]

Serviceware dürfte Wachstumsdynamik und Margenexpansion in 2024 fortsetzen:
Für das laufende Jahr rechnen wir ausgehend von unseren Prognosen für 2023
weiterhin mit einem Top Line-Wachstum i.H.v. 7,8% yoy auf 98,3 Mio. EUR,
das nahezu gänzlich von steigenden SaaS-Umsätzen getrieben sein dürfte. Die
hochmargige Eigensoftware dürfte daher auch den Rohertrag signifikant
steigern und dementsprechend bei einer weitgehend fixen Kostenstruktur zu
einem EBITDA i.H.v. 3,5 Mio. EUR führen.

Fazit: Der Kapitalmarkt hat die gute Dynamik der Geschäftsentwicklung in
den letzten Monaten bereits teilweise honoriert. Wir sehen in der
Serviceware-Aktie weiteres Potenzial, da das Software-Unternehmen auch auf
aktuellem Kursniveau noch zu einem 2025e EV/EBITDA von 15,4 notiert und
damit deutlich günstiger als vergleichbare, wachsende Software-Unternehmen
bewertet ist. Auch angesichts des Potenzials zur weiteren Margensteigerung
über das Jahr 2025 hinaus bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung und unser
Kursziel i.H.v. 18,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28925.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Quelle: dpa-AFX