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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.05.2024
Kursziel: 2,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

MS Industrie kann erwarteten Erlösrückgang weitgehend durch
Effizienzsteigerungen kompensieren

MS Industrie hat vergangene Woche die Mitteilung zum ersten Quartal 2024
vorgelegt und dabei wie angekündigt die Umstellung des Reportings auf HGB
vorgenommen.

[Tabelle]

Erlösrückgang im Rahmen der Guidance, operatives Ergebnis weitgehend
stabil: Die Konzernerlöse reduzierten sich laut Unternehmen 'nahezu exakt
entsprechend den Erwartungen' um 11,5% yoy auf 54,1 Mio. EUR. Dabei wies
das Segment XTEC einen Rückgang um 5,9% yoy auf, während im Bereich
Ultrasonic der Umsatz aufgrund der Verschiebung von Auslieferungen in Q2 um
24,8% yoy sank. Insgesamt entfielen rund 75% des Umsatzes auf XTEC (ca.
40,5 Mio. EUR) und ca. 25% auf Ultrasonic (ca. 13,5 Mio. EUR). Der
Auftragsbestand lag mit in Summe 121 Mio. EUR per Ende März bei XTEC ca. 7%
und bei Ultrasonic ca. 6% unter dem Wert zum Jahresende 2023 sowie knapp
18% unter Vorjahr. Für das Gesamtjahr 2024 avisierte der Vorstand aufgrund
der Zurückhaltung von LKW-Großkunden nach wie vor einen um ca. 10%
niedrigeren Konzernerlös i.H.v. rund 225 Mio. EUR. Dazu dürfte XTEC rund
147 Mio. EUR (-13% yoy) und Ultrasonic ca. 78 Mio. EUR (+/-0%) beisteuern
(MONe). Ergebnisseitig wurde trotz des Erlösrückgangs ein EBITDA auf
Vorjahresniveau von 4,6 Mio. EUR erzielt, was auf Produktmix- und
Automatisierungseffekte zurückzuführen ist. Letztere spiegeln sich u.a. in
einer per Ende März auf 787 reduzierten Zahl der Mitarbeiter wider ( 2023:
826 Mitarbeiter). Das EBIT lag mit 2,1 Mio. EUR nur leicht unter Vorjahr
(2,3 Mio. EUR), angesichts höherer Zinsaufwendungen ging die Schere beim
Nettoergebnis von 0,6 Mio. EUR (Vj.: 1,1 Mio. EUR) aber etwas weiter
auseinander. Insgesamt gibt das Zahlenwerk u.E. keinen Anlass, an der
Ergebnis-Guidance des Vorstands zu zweifeln, die weiterhin ein leicht
steigendes operatives Ergebnis sowie einen Jahresüberschuss auf
Vorjahresniveau in Aussicht stellt. So sollten die Kosteneinparungen bei
XTEC mit Abschluss der Automatisierung in Trossingen ab Juni weiter
zunehmen und steigende Deckungsbeiträge aus Ultrasonic (insb. in Q2) die
Profitabilität insgesamt stützen.

Vorlage einer HGB-Bilanz steht aus: Wie für Q1 üblich wurde noch keine
Zwischenbilanz vorgelegt, sodass wir unser Modell mit H1 (nach HGB)
anpassen. Zu erwarten ist ein wesentlicher (nicht-cashwirksamer)
Bilanzeffekt, da die nach IFRS 16 zu passivierenden künftigen
Verpflichtungen aus Immobilienmietverträgen nicht mehr einschlägig sind.
Somit sollte sich die Verschuldung auf Basis der neuen Bilanzzahlen um über
15 Mio. EUR verringern (ca. 7,5% der Bilanzsumme bzw. 18% der
Nettoverschuldung zum 31.12.2023).

Fazit: Der Jahresstart lag im Rahmen unserer Erwartungen und zeigt, dass MS
Industrie den erwarteten Erlösrückgang weitgehend durch
Effizienzsteigerungen kompensieren kann. Wir bestätigen unser Rating
'Kaufen' und das Kursziel von 2,40 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29909.pdf

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Quelle: dpa-AFX