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Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE

Unternehmen: Masterflex SE
ISIN: DE0005492938

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.05.2024
Kursziel: 15,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato

Q1: Trendumkehr in der Umsatzentwicklung sichtbar - Prognosen angehoben

Masterflex hat am Mittwoch den Zwischenbericht für Q1/24 vorgelegt.
Aufgrund des ermutigenden Zahlenwerks sowie positiven Aussagen im Hinblick
auf das zweite Quartal heben wir unsere Prognosen leicht an und gehen von
einem Erreichen der FY-Guidance am Mittelpunkt der Spanne aus.

Erlösentwicklung mit positiver Trendumkehr: Im saisonal starken ersten
Quartal konnte Masterflex zwar nicht ganz das anspruchsvolle Umsatzniveau
des Vorjahres halten, zeigte jedoch eine klare Verbesserung gegenüber dem
Wachstum im Vorquartal. Die Erlöse lagen auf Konzernebene bei 26,2 Mio.
EUR, was einem Rückgang von 5,2% yoy entspricht. Grund hierfür war die
schwache Konjunktur in der verarbeitenden Industrie. So liegt der
ifo-Geschäftsklimaindex für Vorleistungsgüter weiterhin im negativen
Bereich (April: -19,6), konnte sich jedoch merklich von den Tiefständen in
H2/23 (bis zu -27,5) erholen und zeigte in den vergangenen Monaten eine
leicht positive Tendenz. Das nicht-zyklische Geschäft entwickelte sich
hingegen vielversprechend, mit Umsatzzuwächsen in den Bereichen Life
Science, Halbleiter und Luftfahrt. Gerade das Tochterunternehmen Matzen &
Timm profitiert aktuell von einer Rekordanzahl an neuen
Flugzeugbestellungen und einem zweistelligen Marktwachstum.

Sondereffekt Ostern: Das abgelaufene Quartal war erlösseitig von einem
negativen Sondereffekt beeinflusst. Die Anzahl der Fakturierungstage ging
aufgrund der frühen Osterfeiertage von 65 in Q1/23 auf 63 im abgelaufenen
Quartal zurück, was sich negativ auf die Umsatzrealisierung auswirkte.
Dieser Effekt wird sich in Q2 umkehren und leicht positive Auswirkungen
haben, sodass wir für das aktuelle Quartal ein Top Line-Wachstum im
Vorjahresvergleich erwarten.

Ergebnissteigerung durch Effizienzmaßnahmen: Angesichts des rückläufigen
Erlöses ist es umso erstaunlicher, dass Masterflex seine operative Marge
weiter ausbauen kann. Das EBIT kletterte auf 4,2 Mio. EUR (Q1/23: 4,1 Mio.
EUR, +2,5% yoy), was einer neuen Rekordmarge i.H.v. 16,2% entspricht.
Hierbei halfen einerseits Mixeffekte durch die steigenden Umsatzanteile der
hochmargigen Produktkategorien (Luftfahrt, Life Science), die sich in einer
steigenden Rohertragsmarge bemerkbar machten (Q1/24: 70,3%, +2,1 PP yoy).
Zum anderen zeigt sich das Unternehmen sehr diszipliniert auf der
Kostenseite. So konnten sowohl Personalkosten als auch sonstige
betriebliche Aufwendungen um 2,1% bzw. 10,0% yoy reduziert werden.

Top- und Bottom Line-Prognose erhöht: Angesichts der soliden Zahlen im
ersten Quartal sowie optimistischen Aussagen des Vorstands im CONNECT-Call
(u.a. zur Umsatzentwicklung im April) sehen wir eine Rückkehr des
Erlöswachstums früher als bisher von uns erwartet ab Q2/24. Daher erhöhen
wir unsere Prognosen auf ein Umsatzniveau von 103,6 Mio. EUR (zuvor: 102,1
Mio. EUR). Infolge der zusätzlichen Erlöse sowie anhaltender
Kostendisziplin gehen wir von einem EBIT i.H.v. 13,5 Mio. EUR (Marge:
13,0%, zuvor: 13,1 Mio. EUR) aus.

Fazit: Masterflex trotzt der aktuellen Konjunkturlage und erzielt u.E.
starke Ergebnisse. Dies sollte sich ab Q2/24 wieder in einer positiven Top
Line-Entwicklung widerspiegeln, während die EBIT-Marge vom bereits hohen
Niveau weiter ansteigen sollte. Angesichts der langfristigen
Wachstumsperspektiven erscheint uns ein EV/EBIT von 8,4 (2024e) zu niedrig.
Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung bei unverändertem Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29715.pdf

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Quelle: dpa-AFX